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證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》（下稱新規(guī)），10月1日起施行。相比征求意見稿，新規(guī)中大部分條款為首次提出，并專門針對(duì)貨幣基金制定了特別規(guī)定。新規(guī)對(duì)有著1.43萬億元規(guī)模的余額寶會(huì)帶來何種影響，成為業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)此，天弘基金獨(dú)家回應(yīng)上海證券報(bào)稱，公司將按照相關(guān)規(guī)定貫徹落實(shí)，一如既往地把流動(dòng)性管理放在最首要位置。業(yè)內(nèi)人士稱，可以預(yù)見的是，未來超大規(guī)模貨幣基金加速擴(kuò)張的勢(shì)頭可能就此終結(jié)。

　　劍指流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 余額寶成關(guān)注焦點(diǎn)

　　此次出臺(tái)的新規(guī)中，最引人注目的內(nèi)容是針對(duì)貨幣基金的特別規(guī)定。相關(guān)條款主要分三類：第一類針對(duì)客戶集中度較高的貨幣基金，對(duì)其會(huì)計(jì)核算方式、平均剩余期限與平均剩余存續(xù)期上限、流動(dòng)性資產(chǎn)占比等方面進(jìn)行規(guī)定。第二類限制貨幣基金投資的金融工具，包括流動(dòng)性資產(chǎn)占比、發(fā)行主體的信用評(píng)級(jí)和投資主體集中度等。第三類意在引導(dǎo)貨幣基金規(guī)模的適度增長(zhǎng)。

　　具體來看，新規(guī)要求同一管理人所管理的采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣基金，月末資產(chǎn)凈值合計(jì)不超過風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍，對(duì)于管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不符合要求的，不僅要求不得新設(shè)貨幣基金和理財(cái)基金，還增加了將管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提比例提升至20%以上的規(guī)定。銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰表示，按此計(jì)算，截至2017年6月30日，公募基金貨幣基金規(guī)模是51198.06億元，這就意味著全行業(yè)需要256億風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金應(yīng)對(duì)貨幣基金規(guī)模。

　　余額寶或?qū)⑹桩?dāng)其沖。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年余額寶規(guī)模不斷膨脹，從去年底的8082.93億元猛增至1.43萬億元，半年增幅高達(dá)77%。業(yè)內(nèi)人士分析，如果按照新規(guī)，天弘基金若沒有提取不少于71億的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，那么，從11月起風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提比例就將提升至20%。

　　不僅如此，新規(guī)第三十四條中還規(guī)定，同一基金管理人管理的全部貨幣基金投資同一商業(yè)銀行的銀行存款及其發(fā)行的同業(yè)存單與債券，不得超過該商業(yè)銀行最近一個(gè)季度末凈資產(chǎn)的10%。如果據(jù)此執(zhí)行，往后以余額寶為首的貨幣基金流動(dòng)性將進(jìn)一步改善，風(fēng)險(xiǎn)隱患降低，但做高收益率的難度將明顯增加。

　　但新規(guī)也考慮到基金的個(gè)體差異，留出了適度的調(diào)整空間。除了6個(gè)月的過渡期以外，第二十九條提出“200倍風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金”的同時(shí)，說明可結(jié)合基金管理人對(duì)貨幣基金的合規(guī)運(yùn)作情況、風(fēng)險(xiǎn)管理水平與申購(gòu)贖回機(jī)制安排等，適時(shí)調(diào)整前述倍數(shù)，實(shí)施差別化監(jiān)管措施。第三十七條中還規(guī)定對(duì)于被認(rèn)定為具有系統(tǒng)重要性的貨幣基金，由證監(jiān)會(huì)會(huì)同人民銀行另行制定專門的監(jiān)管規(guī)則。

　　天弘基金對(duì)新規(guī)出臺(tái)作出了回應(yīng)。天弘基金表示，新規(guī)出臺(tái)將有利于基金管理人完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制、強(qiáng)化自我風(fēng)險(xiǎn)管控能力；亦將有利于行業(yè)健康發(fā)展、有利于保護(hù)投資者權(quán)益。公司在管理貨幣基金的過程中，將按照相關(guān)規(guī)定貫徹落實(shí)，一如既往地把流動(dòng)性管理放在最首要的位置。

　　基金熱議新規(guī) 利于行業(yè)健康發(fā)展

　　此次新規(guī)的出臺(tái)有著多重背景，核心目的是為了防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，今年來，公募基金規(guī)模突破10萬億元，而貨幣基金僅今年7月就猛增7500億元，其規(guī)模占據(jù)了基金行業(yè)“半壁江山”。

　　高收益、低風(fēng)險(xiǎn)和免稅優(yōu)勢(shì)，使得貨幣基金吸引了散戶及機(jī)構(gòu)投資者追捧，但在規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，與行業(yè)發(fā)展面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)之間的矛盾愈發(fā)突出。另一方面，公募基金與其他金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉越來越多，機(jī)構(gòu)配置公募產(chǎn)品力度越來越大，更需要防范風(fēng)險(xiǎn)的交叉?zhèn)魅尽?/p>

　　一位基金公司相關(guān)人士告訴記者，從新規(guī)內(nèi)容來看，對(duì)規(guī)模較大的貨幣基金影響相對(duì)顯著，對(duì)中小基金則形成一定利好。由于差別化監(jiān)管措施和6個(gè)月的過渡期，總體還是較為緩和，不會(huì)對(duì)全行業(yè)或者個(gè)別品種形成很大沖擊，但超大規(guī)模貨幣基金加速擴(kuò)張的勢(shì)頭可能就此終結(jié)。

　　基金公司還是比較樂觀。工銀瑞信基金表示，新規(guī)從多個(gè)環(huán)節(jié)提出了基金產(chǎn)品全生命周期的流動(dòng)性管理要求，建立和完善了開放式公募基金的流動(dòng)性管理框架，規(guī)范了管理人的流動(dòng)性管理機(jī)制，降低中國(guó)金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，將有利于公募基金行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展，提高基金行業(yè)在極端市場(chǎng)環(huán)境下的運(yùn)作穩(wěn)定性，切實(shí)保護(hù)基金份額持有人的利益。

　　中融基金表示，新規(guī)通過多種方式提高貨幣基金做高收益的難度，提高配置的流動(dòng)性，降低預(yù)期收益率，同時(shí)降低貨幣基金發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患。

　　大成基金認(rèn)為，新規(guī)進(jìn)一步細(xì)化底線要求，完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控指標(biāo)體系，強(qiáng)化機(jī)構(gòu)在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控方面的主體責(zé)任，要求基金管理人針對(duì)性建立健全流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，有利于使貨幣基金具有更高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，防控大規(guī)模集中贖回引致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王群航告訴記者，隨著基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制也一如既往地從嚴(yán)要求，無論是高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品還是低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，甚至是市場(chǎng)一貫認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的貨幣市場(chǎng)基金。另外，此次規(guī)定還有兩個(gè)特點(diǎn)：第一，給出了6個(gè)月的過渡期，以減輕對(duì)市場(chǎng)或有的沖擊；第二，把風(fēng)控意識(shí)向前延伸到了產(chǎn)品設(shè)計(jì)階段，從源頭上做好研究和防范。

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