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“保持信貸平穩(wěn)增長仍需努力。”近日，央行召開金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會(huì)，研究當(dāng)前貨幣信貸形勢，部署下一步貨幣信貸工作。

　　接下來的貨幣信貸形勢是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，尤其是今年7月多項(xiàng)金融數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期，引發(fā)了市場擔(dān)憂。人們十分關(guān)注未來貨幣信貸走勢如何、將圍繞哪些重點(diǎn)發(fā)力、如何更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　信貸穩(wěn)定增長存壓力

　　“增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性。”這是此次座談會(huì)上的新提法。在短期金融數(shù)據(jù)波動(dòng)較大的背景下，這對(duì)市場來說無疑是一枚“定心丸”。

　　7月，社會(huì)融資規(guī)模、廣義貨幣（M2）等數(shù)據(jù)均不及市場預(yù)期。7月，社會(huì)融資規(guī)模增量為1.06萬億元，比上年同期少6362億元。7月末，M2增速同比增長8.3%，增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)。此外，7月份企業(yè)中長期貸款出現(xiàn)少增，新增規(guī)模比去年同期少增1031億元，為年內(nèi)首次同比少增，結(jié)束了此前連續(xù)16個(gè)月的同比多增態(tài)勢。

　　雖然拉長時(shí)間來看，當(dāng)前我國M2、社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，繼續(xù)保持在合理水平，貨幣政策保持了連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，但短期數(shù)據(jù)的波動(dòng)也引發(fā)了市場的關(guān)注和擔(dān)憂。招聯(lián)金融首席研究員董希淼認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好的基本態(tài)勢沒有改變，但從7月份金融數(shù)據(jù)來看，有效信貸需求不足的跡象開始顯現(xiàn)，信貸穩(wěn)定增長存在較大壓力。

　　“今年以來，信貸平穩(wěn)增長、結(jié)構(gòu)優(yōu)化。”光大證券首席固收分析師張旭表示，二季度以來，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額同比增速一直處于12%附近；6月末，普惠小微貸款和制造業(yè)中長期貸款余額同比增速分別達(dá)到31%和41.6%。但值得注意的是，近期實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求出現(xiàn)了一些波動(dòng)，信貸總量增長的穩(wěn)定性有待增強(qiáng)。針對(duì)當(dāng)前存在的問題，央行在座談會(huì)上特別提出“保持信貸平穩(wěn)增長仍需努力”，要求“增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性”。董希淼認(rèn)為，此舉具有前瞻性和針對(duì)性。

　　加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　央行在座談會(huì)上強(qiáng)調(diào)，把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，以適度的貨幣增長支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。還提出，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這意味著接下來，金融將加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，M2與社會(huì)融資規(guī)模增速進(jìn)一步下降的空間不大。

　　董希淼認(rèn)為，從總量來看，下半年，市場流動(dòng)性將比上半年更加合理充裕。下半年中期借貸便利（MLF）到期量較大，因此，仍有可能通過降準(zhǔn)等方式進(jìn)行置換，起到“一箭雙雕”的作用——既能推動(dòng)銀行增強(qiáng)信貸投放能力，也能引導(dǎo)實(shí)際貸款利率下降。

　　增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性，并不意味著將“大水漫灌”。“相關(guān)政策調(diào)整仍將是結(jié)構(gòu)性的。”董希淼表示，貨幣政策仍將堅(jiān)持穩(wěn)健的基調(diào)，在支持經(jīng)濟(jì)增長與防范風(fēng)險(xiǎn)之間尋求平衡，不會(huì)大幅收緊，也不會(huì)滑向“大水漫灌”。央行將更多運(yùn)用結(jié)構(gòu)性工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興等的支持。對(duì)房地產(chǎn)市場，仍將堅(jiān)持“房住不炒”定位，繼續(xù)實(shí)施房地產(chǎn)貸款集中度管理制度和房地產(chǎn)企業(yè)“三線四檔”融資管理要求。

　　在保持貨幣政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性的同時(shí)，也要強(qiáng)化政策之間的配合。張旭認(rèn)為，信貸需求出現(xiàn)短期下滑，也與財(cái)政政策“后置”有關(guān)。今年前7個(gè)月，新增專項(xiàng)債券發(fā)行減少，地方政府性基金預(yù)算支出同比下降7.9%，基建投資完成額同比增速快速降至4.6%，這在一定程度上對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求形成了拖累。因此，更需要合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)形成實(shí)物工作量，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性。

　　確保綜合融資成本穩(wěn)中有降

　　接下來，促進(jìn)小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降仍是貨幣政策的重點(diǎn)。

　　“有觀點(diǎn)認(rèn)為，降準(zhǔn)降息才能讓貸款利率下行，這顯然是錯(cuò)誤的。”張旭認(rèn)為，貨幣政策并非只有降準(zhǔn)降息，引導(dǎo)貸款利率下行的政策可以是多方面的。如去年6月至今年6月并沒有降準(zhǔn)降息，但是一般貸款加權(quán)平均利率由5.26%下降至了5.2%。

　　未來一段時(shí)間，強(qiáng)化貨幣政策傳導(dǎo)仍是關(guān)鍵，金融監(jiān)管部門將督促銀行把政策紅利傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。今年上半年，壓降銀行負(fù)債成本的舉措給降低貸款實(shí)際利率提供了空間，如持續(xù)壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模，7月降準(zhǔn)落地并釋放出長期資金約1萬億元，降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約130億元等。此外，針對(duì)銀行資產(chǎn)端的政策，如將貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）運(yùn)用情況納入考核等，也增加了銀行降低貸款實(shí)際利率的壓力。張旭預(yù)計(jì)，下一步，金融監(jiān)管部門將積極采取措施緩解流動(dòng)性、利率、資本等方面的約束，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性。

　　LPR改革潛力也將進(jìn)一步釋放。張旭表示，前期的LPR改革打破了銀行在貸款市場的協(xié)同定價(jià)。在LPR改革前，一些銀行通過協(xié)同行為以貸款基準(zhǔn)利率的一定倍數(shù)（如0.9倍）設(shè)定隱性下限，對(duì)市場利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)形成了阻礙。在LPR改革后，銀行需要以LPR作為定價(jià)的參考，銀行不容易在短時(shí)間內(nèi)形成新的協(xié)同定價(jià)。這樣一來，企業(yè)的議價(jià)能力相應(yīng)提高，其結(jié)果是貸款利率的隱性下限被完全打破，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本得以降低。接下來，LPR改革潛力將持續(xù)釋放，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，促進(jìn)小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

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