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本周是2021年最后一個(gè)“超級(jí)央行周”，除了備受關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議外，日本、歐洲、瑞士、俄羅斯等20多家央行也都公布其政策決議。這些會(huì)議如何為明年的貨幣政策取向定調(diào)？又釋放了哪些信號(hào)？

　　首先，對(duì)于爭(zhēng)執(zhí)已久的通貨膨脹問題，主要央行逐漸形成明確認(rèn)識(shí)。

　　今年以來，受多種因素影響，包括美歐在內(nèi)的主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以及巴西、俄羅斯等在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體都不同程度地出現(xiàn)物價(jià)快速上漲的現(xiàn)象。

　　最新公布的數(shù)據(jù)顯示，11月，美國核心生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）同比上漲9.6%，日本PPI同比增長(zhǎng)9.0%，10月歐元區(qū)PPI為5.4%，其中德國高達(dá)18.4%，為1951年來最高。CPI數(shù)據(jù)相對(duì)溫和，但已開始與PPI攜手上漲。11月，美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）為6.8%，英國為5.1%，歐元區(qū)CPI初值也達(dá)到了4.9%，均大大高于央行設(shè)定的通脹目標(biāo)區(qū)間。

　　與疫情和經(jīng)濟(jì)重啟相關(guān)的供需失衡持續(xù)導(dǎo)致高水平的通貨膨脹，價(jià)格指數(shù)快速上漲首先表現(xiàn)在生產(chǎn)端，此后逐漸向消費(fèi)端傳導(dǎo)。以美聯(lián)儲(chǔ)為首的其他央行始終強(qiáng)調(diào)通脹的暫時(shí)性，但在本次會(huì)議聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)明確了縮減債券購買規(guī)模比此前預(yù)告的要快，并預(yù)計(jì)可能在2022年多次加息，暗示美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)意識(shí)到控制通脹刻不容緩，擱置了通脹暫時(shí)論，并提高了控制通脹的重要性。

　　其次，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣正?；M(jìn)程再度開啟。

　　2017年10月，美國量化寬松試驗(yàn)進(jìn)入逆向操作期，美聯(lián)儲(chǔ)開啟貨幣政策正?；码A段。但在2018年四次加息后，美聯(lián)儲(chǔ)于2019年3月宣布停止加息，并于當(dāng)年7月、9月、10月降息三次，2020年3月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩次降息，并重新開啟了7000億美元大規(guī)模的量化寬松計(jì)劃，以應(yīng)對(duì)疫情沖擊。

　　目前，美聯(lián)儲(chǔ)在等待就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步恢復(fù)，但是市場(chǎng)上過剩的流動(dòng)性大幅推高了通脹，迫使美聯(lián)儲(chǔ)重新開啟并加快貨幣正?；M(jìn)程。但顯然，這一輪正常化的背景與2017年并不相同。此次會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)表示將以比11月宣布即將縮表計(jì)劃時(shí)更快的步伐縮表，以期提前到明年3月份就結(jié)束縮減購債，主要基于對(duì)通脹快速持續(xù)上行的擔(dān)憂，希望在下一步加息行動(dòng)中能爭(zhēng)取更多靈活性和主動(dòng)性。

　　再次，明年全球主要央行貨幣政策步調(diào)仍有差異。

　　美聯(lián)儲(chǔ)率先開啟貨幣政策正?；M(jìn)程，歐洲央行首先需要在減輕對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的條件下退出緊急抗疫購債計(jì)劃（PEPP），才能考慮下一步行動(dòng)計(jì)劃，而日本盡管出現(xiàn)了難得的物價(jià)上漲，但消費(fèi)物價(jià)距離央行目標(biāo)仍相距甚遠(yuǎn)，央行退出超寬松貨幣政策更為遙遠(yuǎn)。

　　部分新興經(jīng)濟(jì)體和個(gè)別發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為遏制通脹，已先于美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息，也有不少經(jīng)濟(jì)體由于復(fù)蘇步伐較慢，正在觀望美歐央行的最新政策信號(hào)以及經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，以確定未來貨幣政策的方向。

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