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周期產業(yè)系列調研

馬鞍山因鋼設市。7月18日，記者跟隨大連商品交易所（簡稱“大商所”）調研團進入馬鞍山市區(qū)時已是晚上10點多，濃濃夜色中，道路兩旁高聳的煙囪隱約可見。忽然車子在一個鐵道口停了下來，只見一列載著暗紅色鋼坯的火車緩緩駛過，原來我們正路過馬鋼廠區(qū)，那是聞名世界的馬鋼大H型鋼生產線所需的大異型坯，每天運送2500噸-3000噸。

　　“近期訂單飽滿，馬鋼工人正奮戰(zhàn)高溫，開足馬力生產，確保國內重點工程訂單和出口訂單的按時交付。”馬鞍山鋼鐵股份有限公司（以下簡稱“馬鋼股份”）市場部一位工作人員對記者表示。

　　根據馬鋼股份公告，公司2017年一季度凈利潤9.02億，同比增長359%，環(huán)比增長92%。這是公司繼2005年以來最好的一次首季業(yè)績。

　　業(yè)內人士認為，在供給側改革背景下，馬鋼股份及整個黑色產業(yè)鏈公司的資產負債表修復之路才剛開始。近期資本市場周期類題材重新站上風口，就是對此預期的寫照。

　　為了探究產業(yè)背后的真實邏輯，近日大商所組織了黑色系商品調研團，先后奔赴北京、馬鞍山等地，對產業(yè)鏈上的貿易商、生產商進行深度調查。

　　受訪企業(yè)普遍認為，由于去產能成效超預期，供給側改革正對鋼鐵行業(yè)結構產生影響，加上環(huán)保限產、需求端企穩(wěn)，鋼鐵行業(yè)利潤大幅好轉，行業(yè)景氣度向好，長期來看鋼材價格仍將震蕩上行。

　　與此同時，隨著黑色系商品價格波動劇烈，在去產能的背景下，上游原料端與鋼廠的供需平衡打破，越來越多企業(yè)積極利用期貨對沖價格風險，鎖定原材料成本和生產利潤，為企業(yè)穩(wěn)健經營保駕護航。

　　鋼鐵表內外去產能逾2億噸

　　為了熨平經濟周期影響，保持經濟持續(xù)均衡增長，國家從供給側著手，于2015年底提出了供給側結構性改革。在行業(yè)人士看來，鋼鐵、煤炭產業(yè)的供給側改革擔負著整個制造業(yè)資產負債表修復的重任，堪稱改革的重中之重。

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據顯示，2017年1月至6月，中國粗鋼產量41975萬噸，同比增長4.6%。為何在行業(yè)強力去產能的同時，粗鋼產量不減反增？

　　受訪人士普遍認為，首先，去產能和去產量是兩個概念，產能可以依靠政策調控，但產量完全是市場行為。其次，鋼鐵去產能，其實包含表內產能和表外產能。

　　《鋼鐵工業(yè)調整升級規(guī)劃（2016－2020年）》提出，“十三五”期間，中國粗鋼產能在現(xiàn)有11.3億噸基礎上壓減1億至1.5億噸，2018年末中國粗鋼產能要控制在10億噸以內，產能利用率由2015年的70%提高到80%。在業(yè)內看來，這部分去化的產能將是表內產能。

　　2016年作為去產能的開局之年，鋼鐵業(yè)退出6500萬噸粗鋼產能，超額完成目標任務。2017年，鋼鐵行業(yè)的目標是去除5000萬噸粗鋼產能。截至5月底，已完成今年任務的84.8%，約4240萬噸。也就是說，目前鋼鐵產業(yè)表內去產能已達到1.074億噸粗鋼。

　　表外去產能更牽動著市場神經。馬鋼股份市場部首席市場分析師夏仕卿表示，表外產能最主要的一個存在形式就是中頻爐，它的主要產品是地條鋼。“目前生產地條鋼的中頻爐、工頻爐產能已全面取締，全行業(yè)已去除地條鋼產能1.19億噸。”夏仕卿說，若將表內外去化產能加總可發(fā)現(xiàn)，鋼鐵行業(yè)去產能總量已超過2億噸，目前粗鋼產能預計不超過10.5億噸。

　　夏仕卿預計，在產能減少的情況下，各鋼廠通過高爐加打包廢鋼、轉爐加廢鋼甚至紅熱廢鋼等方式大幅增加產量，預計2017年粗鋼產量為8.5億至8.6億噸，與2016年實際粗鋼產量（表內加表外）基本持平，綜合產能利用率約為83%左右。

　　產能縮減導致鋼材市場供應偏緊，也就解釋了目前鋼材市場為何出現(xiàn)產量與價格同時高企的現(xiàn)象。目前鋼廠利潤普遍很好，螺紋鋼毛利高達800-1000元/噸，毛利率平均在30%左右，有的企業(yè)毛利率高達45%。

　　與此同時，需求端的表現(xiàn)也在支撐鋼價。來自馬鋼股份市場部的監(jiān)測數(shù)據顯示，今年前5月，汽車、家電、船舶、鐵路機車等行業(yè)產量同比都呈現(xiàn)增長態(tài)勢。其中，汽車增長6.4%，鐵路機車、民用鋼質船舶分別增長23.9%和29.3%。

　　一家國有鋼廠相關人士對記者表示，今年以來，來自家電行業(yè)的訂單一直很火，目前已是滿負荷狀態(tài)。而汽車行業(yè)訂單從6月開始也逐漸回暖，個別汽車企業(yè)7月份向鋼廠發(fā)出的訂單比4月份上升40%左右。企業(yè)目前基本處于零庫存狀態(tài)。

　　業(yè)內人士普遍預計，鋼材價格三季度將創(chuàng)出新高，四季度可能平穩(wěn)上漲。其中，板帶材和建材（以螺紋鋼和線材為主）將呈現(xiàn)分化態(tài)勢，板帶材將震蕩上行，建材將以大幅震蕩為主，板帶材漲幅將強于建材。

　　推動產品結構轉型升級

　　去產能的同時，鋼廠還在積極實現(xiàn)產品結構的轉型升級。記者從馬鋼獲悉，今后公司將提高汽車外板、各類高強鋼和個性化定制產品的比重，擴大市場占有率，同時拓展高端家電市場。而在長材產品方面，將加大鐵路、海洋工程、高層建筑、橋梁用型鋼的研發(fā)生產，大力開拓軸承鋼、彈簧鋼等工業(yè)線棒材市場。

　　除產品結構調整，鋼廠在原材料的選擇上也更加注重效益。“高利潤狀態(tài)下的鋼廠，更愿意選擇市場上的高品質鐵礦石，而作為大商所鐵礦石期貨交割基準品的粉礦（鐵品位62%）受到鋼廠普遍青睞。”中信金屬有限公司礦產資源部副總經理王雪彬對記者表示。

　　在王雪彬看來，目前高效率、高品質的鐵礦石支撐了中國生鐵的生產，這也是鐵礦石庫存與價格同時高位運行的重要原因。

　　今年以來，鐵礦石港口庫存已連續(xù)數(shù)月高居1億噸以上。我的鋼鐵網最新統(tǒng)計數(shù)據顯示，截至7月21日當周，全國45個港口統(tǒng)計鐵礦石庫存量14320萬噸，環(huán)比增加33萬噸。

　　“今年1-5月份鐵礦石多進口了3224萬噸，但港口庫存增加了3000萬噸。很顯然增加的鐵礦石都作為庫存儲運到了碼頭，港口庫存中低品位鐵礦石占了很大部分比重。”王雪彬說，市場對整個鐵礦石的供求基本面還是不看好。所以在較長時間內，預計鐵礦石不會漲到哪里去。

　　某貿易商相關人士也表示，在鋼廠去產能的大格局下，鐵礦石市場供大于求的局面不會改變。

　　期貨工具為企業(yè)保駕護航

　　供給側改革貫穿整個期貨行情的修復。始于2015年底的這輪大宗商品牛市，供給側改革一直是主要的驅動因素之一。在這個過程中，期貨思維也在黑色產業(yè)鏈上的現(xiàn)貨企業(yè)中生根發(fā)芽，成為促進企業(yè)轉型提效的重要工具之一。

　　馬鋼股份市場部經理、高級工程師章茂晗介紹，鋼材期貨剛上市時，馬鋼就參與了期貨市場，目前參與的期貨品種已覆蓋所有黑色系商品。

　　夏仕卿也說，從馬鋼多年經驗看，期貨確實給實體企業(yè)提供了規(guī)避風險、套期保值的平臺，“實體企業(yè)還需進一步參與期貨市場，希望能看到更多企業(yè)參與其中。”

　　根據今年上半年的套期保值計劃，馬鋼對現(xiàn)貨的套保比例達5%左右，實際基本完成目標。鋼廠會根據自己的銷售計劃與對市場需求的預判來調整套保方案。而在原料采購上，鋼廠不僅可以通過期貨市場來鎖定成本，同時在條件允許的情況下也會進行交割。

　　記者發(fā)現(xiàn)，除了馬鋼，此次調查的其他幾家鋼廠和鋼貿商也全部參與了國內黑色期貨市場，期貨已成為推動產業(yè)客戶穩(wěn)健經營的“護身符”。有關人士表示，國有鋼鐵企業(yè)不能只把盈利作為重要目標，同時還肩負著保證國家鋼鐵供應、確保戰(zhàn)略物資充足與維護社會穩(wěn)定的職責，因而越來越多國有企業(yè)通過期貨來管理風險。

　　大商所最新數(shù)據顯示，上半年，參與焦煤、焦炭和鐵礦石期貨交易的法人客戶數(shù)分別為4974、5885和7391戶，法人客戶成交量占比分別為22%、21%和20%，法人客戶日均持倉量占比分別為39%、36%和37%，與國際成熟市場相當。鋼廠、礦山和貿易商等全鏈條客戶積極參與期貨市場，大商所黑色系期貨已經成為國內期貨市場產業(yè)客戶參與程度較高的領域之一。

　　與此同時，相關期貨品種的期現(xiàn)貨價格也實現(xiàn)了良性互動。上半年，鐵礦石期貨的期現(xiàn)價格相關性為0.96，鐵礦石期貨價格與普氏價格指數(shù)相關性為0.98，期貨價格得到越來越多實體企業(yè)和社會各界的認同，已成為國內外現(xiàn)貨貿易和指數(shù)編制的重要參考。

　　在實際經營中，貿易企業(yè)越來越看重鐵礦石期貨價格發(fā)現(xiàn)的作用及其全球影響力。王雪彬表示，中國作為全球最大的鐵礦石進口國與消費國，去年鐵礦石的需求有80%來自進口，但長久以來，中國缺乏鐵礦石定價的話語權，中國企業(yè)進口鐵礦石需要參考國外普氏指數(shù)進行定價，在大連商品交易所推出鐵礦石期貨后，普氏指數(shù)越來越多地受到大商所鐵礦石期貨的影響，今年上半年二者相關性已經達到98%。